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投资人说 反周期生存法则


来源:乐橙国际 | 时间:2019-01-13

  其实无论是什么样的经济形势,周期还是反周期,只要有敏锐的洞察力,就会逆流而上,寻找到商机。

  创业家&i黑马讯(记者王妍)11月24日,由创业家&i黑马主办的第11届创业家年会在京举行。在“新锐观点对话”环节,元知资本合伙人胡宇东,沸点资本创始合伙人于光东,经纬中国董事总经理牛立雄,辰海资本合伙人陈悦天以及Recruit中国投资高级副总裁杜淳,就“反周期行业”的特点、创业者如何过冬进行了讨论。

  经纬中国是早期的一个风险投资机构,现在大概管理300亿人民币。虽然今天都说投融资寒冬,但我们一直还是很积极。

  :Recruit是一家日本上市的跨国集团、目前在中国管理两只美元基金,以及与国内的人民币投资合作伙伴创阁开展投资合作,今后将会重点加大国内的投资力度。

  辰海资本是一只专注于文娱和消费领域的早期投资基金,我们三个在2016年合伙创立。这也是一个创业的过程,有很多体悟,今天借这个机会跟大家分享一下。

  我也自我介绍一下,我是黑12期的老学员,同时也是教育创业者,从2018年开始,也作为元知资本的合伙人在从事教育产业的投资。

  各位都投资了很多所谓的反周期,比如教育、文娱。先定义一下,大家认为今天处在什么样的周期中?

  我觉得从整个经济形态来看,没有寒冬和L型曲线,这就是一个常态。至少未来3-5年,资本环境和金融环境应该都是一个常态,而不是低点。

  第一,中国的整体消费,内需的红利肯定还存在寻求合作伙伴的广告语但一定被挤压了,不像原来那样,什么东西做出来,内需就起来了。第二,在教育和技术这种慢活儿上,中国至少需要10-20年的追赶时间。这个状态下,产生不了那么多的应用和服务,需要在这个反周期的过程当中拼内功。

  于光东:其实不是寒冬,我觉得是之前的日子过得太好了。很多企业家朋友说最近资产一下子缩水十分之一,可能我的心态比较好,我说要是在发达国家,像我这样的水平一个月能挣1万美金,那现在挣的钱已经远超预期。之前赚钱是因为有红利,相当于你去赌场最好的时间段,连下100把庄的时候,但是接下来你会输30把,这就是常态。

  因为我们是战投,都是自己的钱,所以不太在意资本现在是什么样的。说到周期,美国的历史也证明,可能每10年会有一次大波动。再回到国内看,创投圈作为行业成立可能也有10多年,我们做比较早期的,基金常规大概是5-7年,所以从这个角度来讲,不管怎么样,必定会碰到这个周期。

  这个问题特别有意思,一开始我们是拿寒冬跟L型做类比,但实际上这是两个词。寒冬形容的是现在和过去的状态,到底是U型还是L型,这其实是关于未来状态的两个形容词。

  虽然还没到2019年,但是过去经历的11个月,在文娱领域,不光是资本层面、资金端,本身这个行业受到的监管,也经历了寒冬,我们自己感觉肯定还是很冷。

  企业每年年后一般都要跑融资,4月份有一点风声,找投资合作伙伴6月份是贸易战的声音,我就拼命地催他们,要以各种各样的条件完成融资。有些企业听了我的线月份不论什么条件拿到了钱,我舒了一口气。

  很多企业没有听劝,现在就很尴尬。原来有offer,后来没了。投资方不会解释为什么不投钱,有可能是他自己觉得这个领域有风险,也有可能很简单,投资机构手里没有钱,所以不投了。跟前几年,哪怕是2017年相比,一定是很冷的。

  接下来是什么样子,我自己并不乐观。原因很简单战略合作伙伴图片过去一段时间,整个一级市场投资人的最大感受就是,这个行业受宏观经济的影响。特别是早期投资,我们在资产的前端,成长期投资和Pre-IPO,甚至到二级市场,我们的估值增长,哪怕只是账面浮盈,都是依赖于后端资金链的供给。如果后端的钱很缺,大面上没有这么多钱,其实早期投资是非常非常难的。

  在经济周期波动过程中,经纬去投资所谓的反周期行业,您觉得在这种大势下保持长期的发展,需要具备什么样的特征?比如教育。

  大家都认为教育是反周期,因为学生的学习预算,一般都是一个家庭里最后才会受到波及的。另外对成人来说,市场状况不好的时候,主要的心思其实不在跳槽,很多时候会用在学习上。

  从2018年教育公司的情况来看,总体还是非常不错,大家的日子不难过。明年再看,一个周期的特点可能不会很快变得非常热。所以,对于这些公司,肯定要尽快实现现金流增长。好在教育行业以预收款制度为主,总体实现起来比较容易,如果还没有实现,可能要抓紧了。除此之外,我们非常建议这些公司把钱投入到一些长期正确的事情上,这才会让公司更长久有价值。

  我觉得反周期要从两个层面去看,第一个从用户角度来看,反馈比较慢,花大钱的,往往都是反周期产业。当你没钱,第一个会缩紧的是吃喝玩乐这些反馈特别快的东西。

  第二个从企业角度,不少钱的行业就是反周期。比如电商这个行业肯定不是反周期,因为它每天都在变化,你不创新公司就死了。所以很多电商或者O2O公司,融资能力是核心竞争力的一个重要部分,得靠烧钱发展这个模式。

  教育其实是非常去中心化的行业,今天学而思和新东方加在一起可能也占不了5?想把教育行业做死,我觉得难度挺大的,因为小公司非常多,一年挣几百万,这个事在教育行业很常见。

  为什么大家看好教育?因为大家都觉得现在教育很分散。互联网进入后未来会不会出现一些整合型的公司?有没有可能出来一个新的模式?我觉得这个过程可能比较长,这就叫反周期,因为不需要烧钱。

  Recruit1960年就在日本成立了,经历了很多周期,所以特别想听听杜总怎么看反周期行业的企业,有什么特点?

  我觉得反周期反的是经济周期,不是人的本性。我觉得最牛逼的行业有三个:吃饭、赌博和色情,这三个行业绝对不会受到任何经济的打击。我觉得在这三个方面,可以学到很多创业和投资的Tips,食色性也。

  从美国和日本之前的经验来看,经济下行的时候,文娱产业应该向上走,反周期的。相对来说,一方面因为经济本身已经发展到一个高位,物质方面的差异化不会很大,同样都是一辆车,住差不多的房子。差异化还是在体验上面,其实就是文娱行业。另一方面,经济下行的时候,文娱行业所提供的快乐性价比应该更高。中国的传媒产业其实还有很长的路要走,长远看起来肯定是看好的,但是不得不接受一些阶段性的波动。

  因为时间的关系,最后每一位投资人作为反周期行业的精锐投资人,送给2019年的创业者一句话。

  :每个创业者都应该回到一个正常的心态,把价值放在第一位。围绕核心价值,做一些实实在在的价值型创新,模式创新相对可以减少。

  过去10年,移动互联网产业经历了发展周期,现在宏观经济发生了变化,过去10年的经验未必能够应用于未来的10年。所以可能要回归商业本质,抛弃所谓的经验,包括创业这件事情。

  回归商业本质,抛弃过往经验,这恰恰也影射了今年创业黑马的主题,重做。在这个反周期的时代,所有行业都应该重新思考,重新去构建。我们也相信有了这种长期壁垒的构建和价值的创造,所有的行业都可以渡过周期,渡过寒冬,迎来一个美好的春天。其实无论是什么样的经济形势,周期还是反周期,只要有敏锐的洞察力,就会逆流而上,寻找到商机。投资人说 反周期生存法则

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